平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)黃勇早前接受多間國(guó)際及本地媒體採(cǎi)訪，就近期平安與滙豐的相關(guān)市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行交流，以下為問(wèn)答總匯。
一、近期滙豐CFO變更，市場(chǎng)非常關(guān)注，對(duì)滙豐下一任CEO有諸多猜測(cè)，平安對(duì)此有何看法？
答：滙豐公佈CFO變動(dòng)信息後，也將有關(guān)情況向我們進(jìn)行了通報(bào)。我們不適合對(duì)滙豐管理層做出評(píng)論，但有一點(diǎn)是肯定的，我們認(rèn)為，對(duì)任何一家公司CEO的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，都應(yīng)該是其能否為股東持續(xù)創(chuàng)造良好業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期價(jià)值。
二、關(guān)於創(chuàng)造良好業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期價(jià)值，平安曾公開就滙豐的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、分拆等提出不少意見，能否詳細(xì)談?wù)劊?/b>
答：我覺(jué)得這段時(shí)間市場(chǎng)對(duì)平安有關(guān)此事的一些看法，有較大的誤解，借此機(jī)會(huì)澄清說(shuō)明一下：平安從未就滙豐的業(yè)績(jī)、分拆等話題公開發(fā)表過(guò)任何意見。我們?cè)啻沃厣?，作為滙豐的主要股東之一，凡是有利於滙豐改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、提升公司價(jià)值，凡是對(duì)滙豐發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略有幫助的建議，我們都願(yuàn)意研究，都會(huì)予以支持。
三、對(duì)於滙豐的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略，平安是否與滙豐管理層有過(guò)溝通？
答：20多年前，平安與滙豐就結(jié)下了深厚淵源，關(guān)係一直很融洽。2002年，滙豐成為平安第一大股東，給予了我們諸多幫助，尤其在平安發(fā)展早期，滙豐為我們提供了營(yíng)運(yùn)、風(fēng)控等管理模式方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，我們至今仍十分感激。同時(shí)，近10年來(lái)，平安在金融科技等創(chuàng)新領(lǐng)域也為滙豐提供了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與支持。2015年，我們投資滙豐並成為其主要股東之一，因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)信賴滙豐的百年優(yōu)秀品牌，期待其能夠持續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績(jī)，保持一貫穩(wěn)定分紅，落實(shí)強(qiáng)勁增長(zhǎng)戰(zhàn)略。
對(duì)於滙豐的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略，長(zhǎng)期以來(lái)，我們一直與滙豐管理層和部分董事保持溝通，儘管存在不同看法，但雙方各層級(jí)一直保持坦誠(chéng)、友好、建設(shè)性溝通。不過(guò)，近年來(lái)，如你們所觀察到的，市場(chǎng)對(duì)滙豐的業(yè)績(jī)、分紅、市值等表現(xiàn)都比較失望。
四、平安對(duì)滙豐的業(yè)績(jī)等感到失望，體現(xiàn)在哪些方面？
答：平安對(duì)自身壽險(xiǎn)保單持有人負(fù)有受託責(zé)任。作為滙豐的主要股東之一，我們最關(guān)注的是滙豐的業(yè)績(jī)、分紅與市值表現(xiàn)。然而，近年來(lái)，滙豐上述指標(biāo)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及其可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行、遠(yuǎn)低於多數(shù)股東期望，尤其在業(yè)績(jī)方面存在三個(gè)主要問(wèn)題：
1. 滙豐的有形股本回報(bào)率（RoTE）落後於同業(yè)。過(guò)去五年，滙豐的平均RoTE僅為7.0%，不論是絕對(duì)表現(xiàn)還是相對(duì)表現(xiàn)，均遠(yuǎn)低於同樣受低利率環(huán)境影響的同業(yè)對(duì)標(biāo)行的表現(xiàn)。去年，滙豐的RoTE僅為8.3%，遠(yuǎn)低於其同業(yè)對(duì)標(biāo)行12.3%的平均值——這組可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行的亞洲業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)平均達(dá)到59%，與滙豐亞洲51%的收入貢獻(xiàn)佔(zhàn)比較為相似。我們承認(rèn)，不存在與滙豐控股完全可比的對(duì)標(biāo)銀行，因此我們內(nèi)部選取了12家銀行，其亞洲業(yè)務(wù)平均收入貢獻(xiàn)與滙豐控股亞洲業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)相近，形成可比同業(yè)對(duì)標(biāo)，並將滙豐的RoTE和成本收入比與這組銀行的平均值進(jìn)行對(duì)比。我們注意到，滙豐在2021財(cái)年高管薪酬報(bào)告中使用的正式同業(yè)對(duì)標(biāo)組，其亞洲業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)僅佔(zhàn)22%，我們認(rèn)為，滙豐選取這樣的對(duì)標(biāo)組是不合適的。
2. 滙豐的市場(chǎng)排名落後於同業(yè)。在單獨(dú)披露業(yè)績(jī)的8個(gè)亞洲地區(qū)中，滙豐的貸款業(yè)務(wù)規(guī)模僅在兩個(gè)地區(qū)排名前十（中國(guó)香港排名第一、澳大利亞排名第十），其他地區(qū)排名普遍位於第20-35名之間，中國(guó)大陸排名僅第58位。截至2021年，滙豐在中國(guó)大陸的貸款業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額僅佔(zhàn)0.15%【1】。
鑒於亞洲市場(chǎng)是滙豐最重要的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)源，我們對(duì)滙豐在亞洲市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)規(guī)模感到擔(dān)憂。
3. 滙豐的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)落後於同業(yè)。我們的投後團(tuán)隊(duì)詳細(xì)分析了滙豐及其可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行，發(fā)現(xiàn)2021財(cái)年，在同業(yè)對(duì)標(biāo)行中，滙豐有45%的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)排名後25%，滙豐亞洲則有56%的關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)排名倒數(shù)第二或最後一名。例如，滙豐亞洲的收入已連續(xù)兩年持續(xù)下滑，其它主要同業(yè)對(duì)標(biāo)行的收入則持續(xù)增長(zhǎng)。滙豐的成本收入比，也顯著高於滙豐控股、滙豐亞洲可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行的水平。
我們觀察到，在全球利率上升的背景下，滙豐近兩個(gè)季度業(yè)績(jī)有所改善。然而，我們認(rèn)為加息週期是階段性的、不可持續(xù)的。加息週期可以短暫改善業(yè)績(jī)、提升資本回報(bào)，但我們更關(guān)注滙豐的經(jīng)營(yíng)策略、發(fā)展戰(zhàn)略，及其可持續(xù)業(yè)績(jī)改善與長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。
五、平安對(duì)滙豐的經(jīng)營(yíng)策略、發(fā)展戰(zhàn)略有何具體建議？
答：近年來(lái)，平安為了幫助滙豐改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、提升長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值，與滙豐管理層圍繞其經(jīng)營(yíng)策略、發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行了多次深入、坦誠(chéng)的交流。我們主要提出了三方面建議：
一是有效配置全球資源。2022年上半年，滙豐亞洲業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)佔(zhàn)比達(dá)68.7%，歐洲、北美業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)佔(zhàn)比均不足10%、拉美業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)佔(zhàn)比不足5%。亞洲業(yè)務(wù)是滙豐的利潤(rùn)支柱，然而滙豐過(guò)去的全球資源配置策略一直以亞洲業(yè)務(wù)利潤(rùn)補(bǔ)貼歐美，滙豐亞洲難以獲得充足的發(fā)展資源。我們建議，滙豐重新檢視其全球資源配置策略，將更多資源集中投入亞洲，獲取更高盈利回報(bào)，同時(shí)退出亞洲以外且規(guī)模較小的邊緣市場(chǎng)。
二是降本增效、增收節(jié)支。滙豐管理層聲稱，滙豐的降本增效舉措已取得成效，然而滙豐控股的成本收入比仍高達(dá)64.2%，顯著高於可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行平均值13個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，滙豐亞洲的成本收入比高達(dá)58.7%，與可比亞洲同業(yè)40%的平均值相比，高出18個(gè)百分點(diǎn)。我們建議，滙豐應(yīng)該更積極、更徹底地削減成本，縮小與可比同業(yè)對(duì)標(biāo)行在「成本收入比」上的巨大差距，比如，應(yīng)削減人力、IT等營(yíng)運(yùn)成本，降低其「全球總部費(fèi)用佔(zhàn)收入的比例」。尤其在當(dāng)前全球金融業(yè)增速放緩的背景下，這是滙豐改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、實(shí)現(xiàn)降本增效最重要、最必要、最緊迫的手段。
三是重點(diǎn)落實(shí)亞洲業(yè)務(wù)發(fā)展。滙豐管理層於2020年2月提出「重返亞洲」戰(zhàn)略升級(jí)，但過(guò)去兩到三年來(lái)，市場(chǎng)並未看到其實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)或成效。2021年4月，滙豐公開宣佈將有4位高管搬遷往香港，然而，儘管公告已發(fā)佈18個(gè)月，滙豐仍未完成這一舉措。據(jù)我們瞭解，在管理滙豐全球業(yè)務(wù)的4位CEO中，有3位在亞洲工作經(jīng)驗(yàn)不足一年。我們建議，滙豐要綜合考慮增長(zhǎng)、收益、風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)力等因素，儘快採(cǎi)取行之有效的實(shí)質(zhì)性措施，落實(shí)「重返亞洲」戰(zhàn)略升級(jí)，鞏固其在亞洲地區(qū)的市場(chǎng)地位，把握亞洲市場(chǎng)快速發(fā)展的增長(zhǎng)紅利，同時(shí)要在環(huán)球金融模式與跨國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡。
六、平安認(rèn)為，滙豐應(yīng)該在環(huán)球金融模式與跨國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡？
答：多年來(lái)，滙豐一直以「環(huán)球金融、全球銀行」模式著稱。作為關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值的主要股東之一，我們認(rèn)同環(huán)球金融模式在打造統(tǒng)一品牌、為少量核心客戶提供全球服務(wù)方面有一定作用，但其實(shí)際價(jià)值與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)到底有多大，是無(wú)法通過(guò)量化手段加以驗(yàn)證的，一直以來(lái)，各方對(duì)此是有很大爭(zhēng)議的。
所謂「三十年河?xùn)|，三十年河西」，國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)格局已發(fā)生巨變，環(huán)球金融模式在上世紀(jì)一度主導(dǎo)並塑造全球金融業(yè)，如今這一優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在，其弊端、成本與風(fēng)險(xiǎn)日益突顯。尤其是1997年、2008年兩次全球金融危機(jī)後，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等跨國(guó)傳遞的負(fù)面影響持續(xù)加大。一方面，各國(guó)政府及監(jiān)管對(duì)於承擔(dān)跨國(guó)銀行所有非本土市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)壓力，通常是十分擔(dān)憂甚至是反感的；另一方面，跨國(guó)銀行在全球經(jīng)營(yíng)，必須承擔(dān)沉重的重疊監(jiān)管成本、重疊風(fēng)險(xiǎn)成本、重疊資本需求，近年來(lái)，不斷有歐美跨國(guó)銀行宣佈從部分區(qū)域退出，進(jìn)一步收縮環(huán)球金融佈局。
我們建議滙豐從長(zhǎng)計(jì)議、未雨綢繆，充分思考「新的環(huán)球模式」，全方位仔細(xì)評(píng)估環(huán)球金融模式的整體價(jià)值與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，在環(huán)球金融模式與跨國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。僅靠退出少數(shù)規(guī)模不大的市場(chǎng)或業(yè)務(wù)，是無(wú)法從根本上解決這些問(wèn)題的。
七、平安對(duì)市場(chǎng)上關(guān)於滙豐分拆的討論有何看法？
答：近年來(lái)，不少滙豐股東主動(dòng)與平安就此私下交流，資本市場(chǎng)和媒體上也出現(xiàn)了不少討論，支持和反對(duì)的聲音並存。我們關(guān)注到，這些討論背後的出發(fā)點(diǎn)與關(guān)注點(diǎn)，都在於如何提升滙豐的長(zhǎng)期價(jià)值，各方的立場(chǎng)和目標(biāo)實(shí)際上是一致的。
作為滙豐的主要股東之一，平安最關(guān)心的，始終是如何改善滙豐經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、創(chuàng)造並提升長(zhǎng)期價(jià)值。我們一直秉持坦誠(chéng)、開放的態(tài)度，積極聆聽市場(chǎng)各方的聲音；凡是有利於滙豐改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、提升公司價(jià)值，凡是對(duì)滙豐發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略有幫助的建議，包括分拆，我們都願(yuàn)意研究，都會(huì)予以支持。同時(shí)，也建議滙豐以開放的心態(tài)，認(rèn)真、審慎研究各方意見和建議，將由建設(shè)性的意見列入重要的議事日程，而不是簡(jiǎn)單地選擇迴避和拒絕。
有關(guān)平安資産管理有限責(zé)任公司
平安資産管理有限責(zé)任公司是中國(guó)頂尖的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在全亞洲也一直名列前茅，近年投資收益一直保持行業(yè)領(lǐng)先水平，受託資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)人民幣4.24萬(wàn)億元（約5822億美元），其中80%是平安集團(tuán)委託管理的資產(chǎn)，20%為平安集團(tuán)以外的第三方委託管理資產(chǎn)。
【1】數(shù)據(jù)來(lái)源：滙豐：2021年滙豐中國(guó)全年業(yè)績(jī)報(bào)告；中國(guó)系統(tǒng)相關(guān)數(shù)據(jù)：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)。貸款總量按5個(gè)類別拆解
